医药新政对四类药企冲击甚微 成本核实成难题

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医药新政对四类药企冲击甚微 成本核实成难题

 

    还在各方力量博弈中的新《药品价格管理办法》(下称《新药管办法》),虽然是“老瓶新酒”,但仍引发了医药股近期罕有的强烈地震。

  尽管如此,“《新药管办法》势在必行,两个月内可能就会出台。”一位不方便透露姓名的发改委官员6月22日对《投资者报》表示,“会调整意见稿里的部分药品价格幅度,差价率部分会微有下调”。

  诸多分析师认为,在《新药管办法》的推动下,将迎来医药业“以大吃小”的重组潮。未来医药行业整合、集中度提升是必然趋势。

  而处于不同细分行业的医药企业受到的冲击程度也不相同。总体而言,化学仿制药企业受影响最大,生物制药和中成药企业次之,而立足于出口的原料药企业、医疗器械、以保健品和OTC 为主的四类医药企业影响很小。

  四类药企受冲击小

  根据意见稿,医药企业的流通差价率不得超过40%,销售利润率不得超过23%。实际上,在意见稿下发消息出来的前一天,A股医药指数已经开始整体走低,市场已经敏感地对其做出反应。紧接着因为端午节休市3天,此后两天,医药指数下滑幅度较大。

  鉴于2000年版的《药品政府定价办法》在实际中并未执行,国信证券分析师贺平鸽认为:“尽管意见稿在有关费用率、利润率、价差率标准,加大了幅度和力度,但这也只是表达了监管层的终极调控目标,并不具有实质‘杀伤力’。”

  在她看来,药品降价如果不触动“以药养医”这一药价虚高的体制“源头”,就难以改变行业价值链各环节地位和盈利模式,对企业利润也难以构成较大的实质性冲击,并且影响企业盈利的是出厂价而非终端零售价,再说,不到10%净利率的医药工业怎么看都不是暴利行业。

  而兴业证券医药行业首席分析师王晞则认为:“由于意见稿对进入医保药品的药品定价均作出了严格的限制(未进入医保或者出口的仿制药可以市场定价),无论是创新型企业还是普药企业,都将面临药品价格下调、利润降低的风险。”

  即使是创新型化学药,其毛利率也不能超过63%,这个很难补偿企业前期巨大的研发投入和风险,鼓励自主创新的力度不够,对企业吸引力不大;而普药企业,由于流通环节中对差价率的限制,销量和利润将均会大打折扣。

  行业利润下降难以避免

  在意见稿中,将生产企业销售利润率改成以类型划分,比如化学药有效成分创新为18%,相当于过去三类新药的最高销售利润率。

  此次,意见稿对中药的倾斜明显。从意见稿中可以得知,中药的销售利润率最高,生物药其次,化学药最低,依次分别高出2~3个百分点。

  尽管如此,国泰君安分析师易镜明还是看好医药,不过在行业估值较高的背景下,政策疑云有待时间消化,因此短期内医药行业可能将继续调整,时间可能达到2~3个月。

  贺平鸽亦认为:“药价调整是行业常态,与日益扩容的市场相比,即使存在短期阵痛,增势仍不变。新医改仅仅一年,已经显著拉动了基层强劲的消费需求。”

  可以说,增长才是医药行业的主旋律。她告诫投资者,不要因此而迷失战略性主流投资方向。

  除此之外,在管理办法中,明确限定了“政府指导价”药品“从出厂到零售之间的价格差额”,而且留下的加价空间很小,这样对很多代理模式企业的盈利影响很大。

  王晞认为,此次政策的出台,可能会加速医药流通领域的整合进程,大型医药商业企业的市场集中度有望进一步提升,但利润率的下降仍然不可避免。与之相关的国药股份(600511)、一致药业(000028)将迎来一系列的变局。

  这是自2008年股市进入熊市后,医药股迎来的最重的打击,而一直具有抗压性能的医药股,也终于保不住另类地位。

  多家分析机构人士表示,因为新药管还未正式出台,对药企的具体影响还无法完全判断;明显的是,与2000年版相比,此次执行力度肯定会加大。

  而参与真正执行监管,不再只是药监局,工商管理部门也将参与其中,主要是从企业增值税方面介入。此项如果真正执行,将让药企灰色利润告别“隐遁无形”。

  成本核实难题

  那么明显对于靠规模占据优势的企业,可能将告别长阳,迎来长阴。而行业内也将因此迎来重组。

  在政策能够如实执行的前题下,短期内医药企业利润水平将不同程度的降低,一些中小企业甚至会面临生存的压力,可能会引发行业洗牌。

  长期来看,该政策将促使医药企业加大产业升级的力度,争取仿制药出口,避免受到国内药品价格的制约。

  因此,研发能力强的优质企业的竞争力有望得到提升。比如,恒瑞医药(600276)坚持多年的仿制药创新,使其有机会获得超量收益。

  新药管的关键在于执行。在贺平鸽看来,最关键的问题在于:谁来一一核实“5000多家工业企业+13000多家批发企业+13万家零售企业,无数药品品规”的成本数据?

  可能新药管只是表达了监管层的终极调控方向和目标,当然如果医药行业已经实现高度集中了,巨型医药企业能达到这样的利润率和差价率,仍然算得上好企业。

  现下中国药企遍地重生,在新药管背景下,将迎来“以大吃小”和“以创新代替仿制”的大趋势,重组潮酝酿其中。

  近期,经过一系列并购重组,国药集团、华润集团、新上药集团3家座次排定,重新排座后的行业大佬浮出水面,近期国家要求在国内形成几个医药领袖集团的设想正在初步实现。但医药业内的整合还远远没有尘埃落定。未来医药行业整合、集中度提升是必然趋势。

  安邦咨询分析师边晨光认为,制药企业所受影响相对较小,流通企业则冲击较大。未来1年,我国1.6万家医药企业或将减少一半。

  边晨光指出,医药产业将主要出现兼并重组、强强联合的趋势,行业集中度将不断提高,专业化、细分化趋势也将愈发明显,拥有自主研发能力及创新度高的企业将逐渐成为主流,而一些小企业可能会在未来10年里消失不见。

  无论如何,此次意见稿出台,是否执行彻底,才是关键;如果不能执行,就会遭遇2000年版药改一样的状况,无法改变大部分药企的现状。

(责任编辑:魏小刚)